绝望中的曙光就是这情景？美国需要寻找不是最糟糕的货币地狱版本。政策制定者正在与他们面前的魔鬼战斗。这些魔鬼已经不再是潜伏在角落里的妖精。在多年来希望并试图变出更快的通货膨胀之后，现在压倒性的焦点是如何放缓。全球经济下滑的可能性似乎越来越大，也许只是尚未踏入衰退。这是一个极其令人沮丧的一周。美国的公司盈利低于预期，美联储主席鲍威尔说他准备继续加息。在一个令人不快的场面中，英国现任和前任官员正在辩论谁该为危机负责，而英国央行行长周二承认，面对不断升级的全球价格压力，他感到"无能为力"。在中国，一连串的指标指向商业活动的崩溃；由于北京的新冠零清做法，本季度的经济可能根本没有增长。由于对新一轮经济下滑的担忧推动了人们对避风港的渴望，债券正在回升。前美联储主席伯南克，最近引用了20世纪70年代的情况说，几乎没有人认为这是一个模范的十年。他告诉《纽约时报》，某种版本的滞胀，也就是低于标准的增长和仍然高得令人不安的通货膨胀，在未来几年内是可能成为现实。他说："即使在良性的情况下，我们也肯定有一个放缓的经济"。伯南克对商业周期有一定的了解。在2007-2009年的惨败中，他的名字可不仅仅是在前列，因为，在2002年加入美联储担任理事之前，他是国家经济研究局的精英学术小组的成员，该小组决定了美国经济扩张的开始和结束。该委员会宣布2020年的萧条是有史以来最短的，只持续了两个月。与此同时，鲍威尔几乎听起来像是准备承受另一次衰退，作为降低通货膨胀的代价。这听起来可能很戏剧性，但在他本周的讲话中隐约可见，他准备让经济超越"中性"，一个既不刺激也不阻碍增长的模糊空间，以钳制价格。他希望"看到"明确的证据表明通胀正在有意义地退却。风险在于，美联储在等待一些非常明显的东西，而当它做出反应时，经济放缓已经全面展开，这与去年通胀压力正在形成时并不一样。前美联储工作人员、现任职于Evercore ISI的Krishna Guha写道："这种做法虽然在上行风险管理方面很合理，但是，它必然意味着美联储最终超出可持续利率并不得不再次降息的风险升高，这就是我们现在的基本情况"。鲍威尔在今年开始对价格进行了抨击，他在2021年的大部分时间里都在颂扬劳动力市场的历史性收益，这些收益将为美国社会的广泛阶层带来长期利益。然而，当他在1月份的国会证词中表现出这种新发现的鹰派态度时，并没有把它说成是在解决价格上涨或挽救后新冠疫情扩张之间的选择。抗击通货膨胀可能在华盛顿得到广泛的政治支持，而经济衰退则要少得多。我们可能正在接近这样一个节点，即如果你做了会该死，如果你不做也会该死的动态需要，会决定最不具吸引力的地狱版本。鲍威尔最不希望的就是像英国央行行长安德鲁-贝利那样，听起来好像他没有选择了。中央银行需要树立权威。这种转变不会从突然从高鹰派转向鸽派开始，也不会在一夜之间发生。降息不应该出现在雷达上；通胀率太高了。但是，对于即将到来的加息规模以及加息多少--以及加息多长时间，真正有意义，很可能会有一场辩论。此外，决策者们还会注意到，在经济放缓的情况下，价格通常会有所缓和，至少有一点。虽然这听起来很遥远，但是，在今年晚些时候或明年暂停加息并不是不可能的。已经有人指出，如果经济衰退被视为不可避免，那么缓和甚至结束量化紧缩将是下一步，实际降息将是最后手段。而且，这种情况可能很快就会发生。政策应该具有前瞻性，这种精致的工作似乎已经在某处丢失了。中央银行家们想打哪一场战争：是他们眼前的战争，还是之后的战争？在考虑如何赢得和平的同时，应该可以打击价格。官员们不必惊慌失措，更不必束手无策。彭博社5月20日丹尼尔-莫斯的文章