美国9月通胀承前启后，美股结束“回光返照”，再度下跌，没有经济基本面支撑，也没有实质利好，反弹都不持久。10月13日，美国9月份CPI同比增长8.2%，超出市场预期的8.1%，比上月的8.3%有小幅回落。再加上10月初公布的9月份美国非农就业人口新增26.3万人，好于预期的25.5万人，9月份失业率3.5%，处于50年来最低水平。高通胀、低失业率，经典经济学理论又有效了，符合菲利普斯曲线的通胀和失业成反比理论，通胀还在高位，失业率还很低，更加坚定了市场对美联储将会继续加息的预期。数据公布之后，美股先跌后涨走出了“V”型反转行情，当天美股三大指数集体上涨，没想到第二天就原形毕露，美股又集体下跌，没有任何经济基本面支撑，一个本就利空的数据能够让美股来一波强劲反弹，更偏向于“回光返照”。自美国进入加息周期以来，美国CPI从最高峰的9.1%、8.5%、8.3%到最新的8.2%，整体呈下降趋势，但下降速度却在放缓，说明加息对通胀有作用，但效果正在减弱。另一方面，10月份是美联储11月初加息前最后的“窗口期”，本月公布的各项数据既是对前一个时期加息操作的总结，也为下一步美联储动向提供重要参考。美国加息降通胀的逻辑是减少美元流动性，加息收紧信贷，抑制经济活动，从而减少就业引发失业率上升，工资福利下降导致需求降低，从而打断通胀上涨趋势。加息是世界各国应对的通胀的首选操作，为什么在美国效果不如预期？第一，利率还不够高。美联储在9月份刚刚将利率提升到3%的水平，而现阶段普遍认为中性利率在2.5%-3%，意思就是既不刺激也不遏制通胀水平，既不宽松也不限制增长，对经济的抑制作用不明显，所以称为中性利率。美国经济已经连续两个季度萎缩，各大经济组织也下调了明年的美国经济增长率，甚至还预测美国经济有陷入衰退的风险，随着加息的推进，滞后的抑制作用可能会慢慢显现。第二，就业市场表面繁荣，充分就业有待证实。虽然美国9月份失业率创新低，但是劳动参与率下降0.1个百分点至62.3%，这个数据比2020年2月份的63.4%还要低1.1个百分点，这意味着人们参与经济活动的程度并没有恢复。这些人受到后遗症的影响没有找工作或者失去工作能力，不会被纳入到失业人口统计里，而是按照“没有工作意愿”来计算。与此同时，企业员工病假频繁，员工到岗率不足，出现用工荒，不得不加大临时工雇佣量，并且支付更高的工资。美国前财政部长萨默斯日前就表示，美国面临比过去更大的工资压力，失业率需从当前水平大幅上升，才能降低通胀，为此美联储可能需要比当前市场定价更多地加息。美元加息看通胀和就业，而当前的美国经济数据并不能真实反映劳动力市场情况，美国必须付出比以前更大的代价，把利率提高到更高位，才有可能缓解通胀压力。