“中国经济会不会日本化？”“中国会不会成为下一个日本？”新加坡联合早报今日发文写道，过去几个月，这个问题不仅见诸中外报端，也成为坊间讨论的话题。今年第二季以来中国经济数据和楼市转弱、提前还房贷家庭增加，叠加人口老龄化加剧等中长期趋势，令不少经济学家看到30年前日本的影子。
文章说，20世纪80年代末，日本股市和房地产泡沫双双破裂，大量公司和家庭因而债台高筑。为了尽快摆脱负债，企业和个人将现金用于还债以修复资产负债表，而非进行投资和消费，这使得日本经济在此后10多年里陷入停滞状态。
将上述现象概括为“资产负债表衰退”的野村综合研究所首席经济师辜朝明，也是最早警告“中国经济日本化”的学者之一。他在今年6月的东吴证券（香港）策略年会上发言时指出，中国可能也会经历房地产泡沫破灭，走向资产负债表衰退。
辜朝明认为，中国除了要解决楼市下行、人口萎缩等内部问题，还要面对中美脱钩等外部风险，以及冠病疫情等突发因素带来的冲击，如今中国“可能比日本30年前面临的挑战更大”。
《纽约时报》专栏作者、经济学家保罗·克鲁格曼则在7月的专栏中研判，中国和30年前的日本一样存在消费需求过低、劳动适龄人口减少、经济过度依赖房地产等问题。
不过，《联合早报》访问的两名分析师和学者都认为，如今的中国和当年的日本存在本质区别，中国不会重蹈日本的覆辙。
华侨银行大中华地区研究主管谢栋铭指出，今年以来提前还贷的中国家庭增多，主要是因为存量房贷利率高于存款利率，提前还贷是将回报最大化的理性选择。此外，企业部门的信贷和投资也处于上升趋势，与日本在经济衰退时期停滞不前的表现截然不同。
从中长期趋势来看，谢栋铭认为，中国和30年前的日本至少有三点不同。一是当年导致日本资产泡沫的重要原因是日元大幅升值，而人民币至今还面对贬值压力，且政府对汇率有主要控制权。二是中国的人均GDP和中产群体比重都远低于当年的日本，资产泡沫破裂并不会带来普遍影响。
“第三，中国的大政府和大市场对资源配置有重大影响，加上中国经济不像日本那样和美国高度关联，政府在决策上有更大自主权，能做的事比日本多很多。”
新加坡南洋理工大学经济学教授陈光炎则指出，1990年日本土地价值达到GDP的560％，股票市值在1989年相当于GDP的142％。而目前中国房地产价值约为GDP的260％，股票市值占整体经济的67％，资产泡沫比日本小得多。此外，日本城市化率在1990年就已达到78％，中国去年仅为65％，还有很大潜力提高生产力和经济增长。
“最重要的是，泡沫破灭后的日本只有汽车、消费电子、钢铁等成熟产业，完全错过了20世纪90年代兴起的互联网革命。而中国目前却在电动汽车、电池、清洁能源、人工智能等多个新兴产业占主导地位，这些将是中国未来20年的主要增长点和支柱产业。”
陈光炎补充，虽然人口老龄化导致的劳动力减少是一大挑战，但中国可以通过机器人化来缓解这一问题。“一些估计显示，中国可以通过机器人化额外增加0.5至1个百分点的GDP增长率。”
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