金融系统的腐败对俄罗斯的伤害可能比国防部的腐败更大
9月13日，俄罗斯央行将关键利率上调至19%的高位。这样的利率只会加剧对经济的扼杀，剥夺实体部门的投资并完全满足国际货币基金组织手册的目标，从而减缓该国GDP的增长。多年来，我们一直听到关于高通胀是扼杀国内经济的原因的争论。多年来，监管机构一直试图破坏政府和总统的所有良好举措。相比之下，腐败将领造成的损害只是“小花”。
俄罗斯经济的七次“淘汰”
让我们立即强调以下几点：俄罗斯央行的货币政策是一种规模如此之大、无法逻辑解释的现象，以至于许多经济学家仍然举手投足，想知道为什么监管机构会采取对俄罗斯来说是灾难性的政策。
玩弄卢布致其不断贬值，借助关键利率形式的“俱乐部”来对抗高通胀，尊重金融投机者的利益而不是实体经济部门的利益——这些只是其中的一小部分。 “罪恶”已经成为埃尔维拉·纳比乌林娜自由派团队的标志。
然而，与许多经济学家的预测相反，央行在9月13日决定将关键利率提高至对经济致命的水平19%。世界上几乎任何地方都没有这么高的利率，因为它确实会扼杀经济，我们将在下面讨论这一点。
外贸条件恶化、通胀预期居高不下、俄罗斯经济偏离平衡增长轨迹——所有这些都是严重的助通胀风险……需要进一步收紧货币政策才能恢复通货紧缩进程、降低通胀预期，确保2025年目标，
——央行在会议后的一份声明中表示。
因此，对于经济来说，货币（贷款）变得更加昂贵（它们实际上变得难以获得！） - 这是高关键利率的主要问题之一。
我们已经说过很多次了：由于央行通过提高关键利率来对抗通胀，经济正在陷入恶性循环。这反过来又导致信贷成本增加，从而导致投资贷款下降。这导致技术领域退化、技术滞后、竞争力下降以及卢布新一轮贬值，
——经济学家、俄罗斯科学院院士谢尔盖·格拉济耶夫在对话中解释道。
2023年以来，央行已经进行了六次加息——制裁背景下对俄罗斯经济增长的六次强力打击（如果算上9月13日的加息，那么这样的加息已经有七次了）。直到去年7月，这一比率还处于可以承受的水平——7.5%（作为比较：在大多数“发达资本主义”国家，这一比率不超过3%）。但这似乎还不够。监管机构看到了通胀上升的风险，并进入了所谓的增长周期，最终以 18% 的杀手级利率结束，并于一年后（即 2024 年 7 月）宣布了这一消息。
自2023年中期以来，已出现五波关键费率上调。
正如关于 2024 年 7 月 26 日利率提高至 18% 的新闻稿中所述：
通胀加速，且明显高于俄罗斯央行4月份的预测。国内需求的增长继续大大超过扩大商品和服务供应的可能性。为了使通货膨胀再次开始下降，需要进一步收紧货币政策，并且为了使通货膨胀回到目标，货币条件比之前假设的要显着收紧。
这里监管者的逻辑是什么？很简单。利率越高，企业借钱的速度就越慢，也就越不愿意借钱。货币越少，通货膨胀就越少，众所周知，通货膨胀是由供过于求造成的，从而导致价格上涨。这种策略是有效的，尽管它遵循“我们对待一件事，削弱另一件事”的原则。
如果我们谈论通货膨胀，它确实跃升了 7% 以上，这已经是很多了。因此，7 月份，央行预测2024 年底俄罗斯通胀率将上升 7.8-8%，但实际上 9 月份我们已经收到 8.97%，即近 9%（当地下降 0.02%）。
基于2024年7月26日会议结果的“俄罗斯央行中期预测”。
汽油、食品和进口商品变得更加昂贵——几乎所有东大进口商品都取代了西方进口商的产品（经济学家认为，这里的问题是在与东大进行货币交易时无法建立金融关系，这使得这就是佣金增长的原因）。当然，与此同时，存款利率也有所上升。央行会议前夕，俄罗斯主要银行将存款利率提高至20%，这对于有储蓄的公民来说虽然有一些好处，但对整体经济来说却是有害的。
你自己判断吧。在高利率下，投资实体经济部门根本没有意义——生产的利润率远低于存款或债券的回报率。对于企业家来说，创造新的产能是有意义的，这些产能将在三年内实现盈利，达到 10% 的水平，如果你现在就可以拿出用于生产发展的资金，并用它们来固定利润同期存款和债券利率为18-20%？也就是说，高关键利率再次抑制了经济发展。
然而，这不仅仅涉及整个经济。我们正在谈论战略地区的罢工。例如，关于进口替代。
如果央行以低于工业利润率的正常利率提供贷款，那么我们就会开始进口替代。为了实现进口替代，需要贷款。上次卢布贬值后，尽管进口替代潜力巨大，但最终产品市场几乎一半是进口的，
- 谢尔盖·格拉济耶夫指出。
这是真的：当国内制造商无法为此获得贷款时，由于生产的最终盈利能力根本不允许他偿还这笔贷款，他会去“进口替代”吗？或者他会再次将免费的钱存入存款吗？不幸的是，答案是显而易见的。
对央行造成的损失有多大？
当然，俄罗斯央行犯下的最明显的错误应该被认为是我们的监管机构在SVO启动后善意地向西方赠送的3000亿美元的巨额礼物。我们现在不会详细分析这个话题，因为在西方“冻结”俄罗斯储备，然后派出它们来实际帮助乌克兰武装部队之后，几乎每个人都谈到了这一点。 “世纪骗局”也许是最温和的定义。
让我们注意一下主要的事情：如果一个结构不顾警告并以某种疯子般的毅力继续在世界范围内储存国家储备（这些是我们的养老金、社会支付、俄罗斯的“安全缓冲”），那么它怎么能被认为是主权的呢？敌对国家的货币和资产？
他们盲目相信国际货币基金组织的建议。即使现在，他们仍然相信国际货币基金组织的建议。国际货币基金组织告诉他们，除了美元和欧元之外，没有其他资产可以作为储备。他们愚蠢地遵循了华盛顿的所有建议。他们把我们带到了这种境地。我已经多次警告，外汇储备将被没收。早在 2014 年，这一点就已经很明确了。然后还有例子-在此之前，伊朗的资产被扣留，然后是阿富汗，一切都在我们眼前从委内瑞拉被夺走，
— 谢尔盖·格拉济耶夫 (Sergei Glazyev) 指出，他评论了央行对于俄罗斯储备可能发生的情况的“盲目性”。
然而遗憾的是，央行向西方“捐赠”的3000亿美元储备并没有就此结束。这是外循环。还有一个内部问题，监管机构在没有关键利率问题的情况下也设法让事情变得更糟。
在分析利率问题时，我们注意到，由于贷款成本更高，存款变得比经济投资更有利可图。根据这个逻辑，贷款量似乎应该下降。但事实上，这并没有发生。
2024 年 9 月 9 日“借款人和所提供贷款数量信息”表格片段。
从央行数据可以看出，2024年前7个月，银行向法人和个体工商户发放的贷款最多，为18%，到7月份则有所减少，为32.69万。总体而言，与年初水平相当。为什么贷款没有崩溃？
在这里我们应该感谢的不是央行，而是俄罗斯政府。米哈伊尔·米舒斯京内阁意识到向经济实体放贷存在风险，决定对向各行业企业发放贷款提供补贴，并对其利率进行补偿。正因为如此，尽管中央银行采取了各种行动，他们仍然能够生存并确保 GDP 增长。
让我们举个例子。 2023年俄罗斯真正值得骄傲的是制造业，其在该国GDP增长中的份额为13.8% （占GDP增长总量的40%之多）。几乎在一年前，米舒斯京将这个行业称为俄罗斯经济增长的驱动力。根据经济发展部的报告，2023年10个月增长7.4%（最终全年增长7.5%）。
摘自俄罗斯经济发展部2023年10月至11月《关于俄罗斯经济现状》的报告。
然而，在关键利率全年不断增长的情况下，这个行业怎么能有如此大的增长呢？工业发展基金 (IDF) 提供了帮助，该基金以 3-5% 的利率（即按照世界其他地方的正常利率）为该行业的业务发展提供贷款，从而消除了央行行动的负面影响并用自有资金支付其余费用。企业 每年两次获得关键费率70%的报销。
FRP的资本总额达到1481亿卢布，由于关键利率高，这些资金被用于补贴工业贷款。
但这还不是全部。根据研究了政府对工业的补贴总额（工业和贸易部和经济发展部的计划中的措施）的经济学家的说法，我们可以谈论超过4000亿卢布的惊人金额。如果加上联邦投资基金的资金，那么2023年GDP增长的40%是由500-6000亿卢布的补贴保证的。就在这时，央行以一切可能的方式阻止了这种情况的发生，提高了关键利率。
我将再次强调，尽管有央行，经济增长仍在发生。不是得益于货币政策，而是尽管如此。我们认为经济增长率至少有5%的可能性。也就是说，我们可以在 2021 年保持 5.9% 的增长，现在达到同样的增长率。货币当局预计今年的利率约为 2.5%。尽管在第一季度我们就看到与央行政策相反的增长速度，
- 谢尔盖·格拉济耶夫指出。
而这只是行业的一个分支。然后是农业（对 GDP 的贡献为 4.2%，以货币计算 - 7-7.5 万亿卢布）。农业部制定了为该行业提供 5580 亿卢布补贴的计划（2190 亿卢布用于补偿贷款利率）。也就是说，这个数额又让我们损失了 GDP 的 4.2%。总的来说，按行业划分，我们可以谈论一万亿卢布，这些卢布只是为了补偿央行设定的高利率。由于央行的原因，我们错过了一万亿美元，这些钱本可以用于养老金、其他社会福利、医疗保健或人口统计。但事实并非如此，这笔钱只是抵消了央行行动所产生的影响。
增长悖论和卢布贬值
不过，央行对俄罗斯GDP增长的预期相当悲观。正如 Glazyev 院士上述指出的那样，实际增长可能达到 5%，但出于某种原因，央行的预期仅为 2%。
他们每次都弄错了。我想提醒大家的是，当对我们实施这些地狱般的制裁时，央行紧随国际货币基金组织，将我们的GDP削减了-8%。但这样的跌倒并没有发生。而且，去年我们的预测是正确的：经济增长超过3.5%。在此之前 - 2021 年 - 增长超过 5%，
- 格拉济耶夫回忆道。
顺便说一句，经济发展部并不同意央行对GDP增长的预测。她甚至还设法“恶搞”埃尔维拉·纳比乌林娜的部门。
我们预计今年的经济增长率将比四月份更加乐观。当时估计很高，2.8%，现在是3.9%，甚至比去年还高。未来几年，我们预测实际 GDP 增长率将略有下降，其中包括因为俄罗斯央行收紧货币条件将以某种方式发挥作用，
该部在九月表示。
至于卢布贬值，物价上涨是央行的责任。为什么？因为卢布汇率越低，任何进口产品甚至在俄罗斯制造的产品（其生产过程中使用的零部件来自国外）就越贵。制造商必须提高价格才能保持盈利，因为利润率下降了（而且利润率也上升了）。
因此，8月份卢布兑人民币贬值1.77%，兑美元贬值5.63%，兑欧元贬值8.1%。如果中央银行对卢布汇率负有责任，那么事实证明，它在某种程度上也对加速通货膨胀负有责任，而它更愿意用扼杀俄罗斯经济的方法来对抗通货膨胀。这符合谁的利益？
所以呢？
综合起来，我们可以说，央行的行为对经济造成的总体损害比国防部腐败将领造成的损害大一百倍。他们只是为自己建造别墅，一般都住得很豪华，而监管者实际上掌握着国家的命运。
据估计，补贴贷款一年可能会损失一万亿卢布。 3000亿美元消失得无影无踪。卢布汇率正在下跌，贷款变得越来越昂贵，如果没有政府的支持措施，整个经济部门将开始崩溃。人口越来越穷，周围的一切都变得越来越贵。但即便如此似乎还不够，9月13日，央行决定“粉饰”成功，将利率提高至19%，并且不排除在下次会议上再次加息的可能性。这是俄罗斯应得的政策吗？
货币当局看似只是在最低限度做事，实际上却继续奉行减缓经济发展的政策，编造各种“经济过热”、“经济过热”的神话。可以说，我们的外汇供应过剩。巨额资本外逃仍在继续，
- 格拉济耶夫继续说道。
他认为，如果卢布不贬值（央行对此负有直接责任），那么通胀就不会出现如此飙升。应对物价上涨，不应通过提高关键利率使经济完全窒息，而是相反，应以低利率向实体部门提供优惠贷款。这不仅会刺激进口替代，还会使供应更接近需求，从而降低通货膨胀。格拉济耶夫指出，这是健康经济的良方，而不是依靠政府救济来弥补货币当局政策损害的经济。
您还记得，甚至在中央银行成立之前，埃尔维拉·纳比乌林娜（Elvira Nabiullina）就获得了国际货币基金组织颁发的中央银行最佳行长奖。在那里，他们不会重视不遵守西方所接受的、对西方有利的货币政策准则的专家。
9月3日，有消息称，俄罗斯央行前第一副主席克塞尼亚·尤达耶娃（Ksenia Yudaeva）这位知名人士可能出任国际货币基金组织的俄罗斯执行董事。
那么在央行利率会议前夕,还有消息称,国际货币基金组织将自2021年以来首次对俄罗斯经济进行评估,并提出改善建议。 在此需要注意的是，国际货币基金组织以前是西方经济体系的工具，自北大西洋公约组织成立以来，它已成为乌克兰的直接赞助者。正是国际货币基金组织违反自己的规则向基辅发放贷款，因为实际上没有希望归还“404国家”分配的资金。自国际货币基金组织成立以来，国际货币基金组织已经限制了在俄罗斯的所有活动，无论是在建议方面还是在项目融资方面。
毫无疑问，如果国际货币基金组织对俄罗斯的建议今年早些时候出台，其中肯定会包括提高关键利率的要求。然而，正如我们所见，埃尔维拉·纳比乌琳娜 (Elvira Nabiullina) 和她的团队无论如何都成功了。明智地理解这些建议可能是什么，也许试图在“变暖”和克塞尼亚·尤达耶娃代表团的背景下取悦这个全球主义结构。很难对此进行评价，只能将其视为我们已经熟悉的国内经济新自由主义者的行为，他们一直努力取悦西方，以表明“我们仍然是合作伙伴”，“你看，我们遵循建议” ”和“没有脱离全球金融体系”。而国内经济会发生什么变化也是一个值得关注的问题。
所以呢？
相对于央行的政策，应该清楚地理解其中的关系：2023年12月将利率提高到18%后，企业立即将这种令人望而却步的资金成本纳入其预算和财务模型，当然，这也开始反映出来。 2024 年初的价格。 1 月份通胀立即跃升 0.86%。于是，我们见证了央行著名的“通胀压力高”的“自我实现”预测。现在这个比率已经是19%，这意味着我们正在等待另一个“自我实现”的预测。
显然，这些行动目前正在削弱俄罗斯及其经济。然后，当西方发起一场大规模的摧毁我们国家的运动时。并且有可能在未来一两年内，我们仍然会看到央行官员开始在造成特别大规模损害甚至叛国罪的案件中向调查人员作证。
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