要点：

上次纪要称，若数据符合预期，可能适合转向更中性政策，本次称可能适合“循序渐进”转向更中性政策。

因中性利率不确定而认为适合循序渐进降息的决策者由“一些”变为“多名”。

讨论调整政策应对风险平衡潜在变化时，一些决策者指出，若通胀高企可能暂停降息，一些人认为若劳动力市场下滑可能加速。

几乎所有决策者认为，就业和通胀的风险依然大体均衡，一些人认为经济活动和劳动力市场下行风险已减少，多人认为9月会议以来劳动力市场过渡降温的风险已下降。

一些人认为应考虑ON RRP利率调整为联邦基金利率下限。

决策者认为利率路径并非预设、取决于数据，多人强调评估数据时关注潜在经济趋势变化。

“新美联储通讯社”：纪要暗示，若通胀进展停滞，会更谨慎降息；联储官员讨论了“未来一次会议”将ON RRP利率技术性下调5个基点。

新近会议纪要显示，本月初特朗普当选总统后，美联储的风向变了，突然有“多名”决策者支持更循序渐进地降息，而且在讨论决策风险时首次有官员提到暂停行动的可能。

美东时间11月26日周二，美联储公布截至11月7日的最近一次货币政策委员会FOMC会议纪要。华尔街见闻注意到，相比9月上一次会议的纪要，本次纪要更频繁地用到“循序渐进”这个词、或者类似说法“逐步”。

纪要写道：

在讨论货币政策前景时，本次纪要与会者预计，如果数据大致符合预期，通胀率持续下降至2%，经济仍接近充分就业，那么随着时间推移，可能适合循序渐进地转向更中性的政策立场。

本次纪要几乎重复了上次在写到讨论货币政策前景时的相关预测表述，相比上次，本次只多了一个词“循序渐进”。上次是在罗列了数据、通胀和就业的条件后说，预计可能适合转向更中性的政策立场。

有“新美联储通讯社”之称的资深记者Nick Timiraos此后发文称，美联储纪要暗示，若通胀下行的进展停滞，会对降息更为谨慎。

多人因中性利率不确定认为适合循序渐进降息

在风险管理方面，本次纪要和上次一样，在提及中性利率水平的不确定性时，有联储决策者因这种不确定性而支持循序渐进地降息，不同于上次的是，这次是多人这样认为。纪要写道：

“多名（Many）与会者指出，由于中性利率水平的不确定性，对货币政策限制性程度的评估变得复杂，因此他们认为适合循序渐进减少政策限制。

上次纪要里提到中性利率不确定性时有一句几乎一模一样的表述，区别只是，上次是“一些”与会者指出。

一些人指出若通胀高企可能暂停降息 若劳动力市场下滑可能加速

本月美联储FOMC会议如市场所料降息25个基点，让一些观察人士意外的是，本次会议声明重申就业和通胀的风险大体均衡、坚定致力于支持充分就业，但删除了“对通胀持续迈向2%更有信心”这一说辞。一些观察者因此猜测，这可能时暗示不排除12月暂停降息的可能。

本次纪要显示，不同于上次纪要，在探讨风险管理问题时，一些与会联储官员直接提出暂停降息的可能情形。纪要写道：

在讨论如何调整货币政策应对风险平衡的潜在变化时，一些（some）与会者指出，如果通胀仍然高企，（FOMC）委员会可能暂停放松政策利率，将其维持在限制性水平；一些（some）与会者表示，如果劳动力市场下滑或经济活动放缓，委员会可能加速放松政策利率。

多人认为9月会议以来劳动力市场过渡降温的风险已下降

纪要写道，几乎所有（Almost all）与会者都认为，就业和通胀的风险依然大体均衡。“一些与会者判断，经济活动或劳动力市场的下行风险已减少。” 与会者指出，货币政策需要平衡政策放松过快的风险与放松过慢的风险，前者可能阻碍通胀进一步下行，后者过度削弱经济活动和就业。

关于劳动力市场的前景，与会者普遍预计，随着美联储适当调整货币政策立场，劳动力市场将保持稳健。

“一些（Some）与会者仍认为劳动力市场恶化的风险较高，但多名（many）与会者认为，自委员会 9 月会议以来，劳动力市场过度降温的风险已经下降。”

讨论将ON RRR利率调整为联邦基金利率下限、未来一次会议下调5个基点

讨论货币政策的前景时，本次会议还强调了利率路径并非预设，而是取决于数据，多人强调评估数据时关注潜在经济趋势变化。纪要写道：

与会者指出，货币政策决策并没有按照预先设定的路线，而是取决于经济的发展、对经济前景的影响以及风险平衡；他们强调，委员会在调整政策立场时必须明确这一点。虽然强调货币政策将取决于数据，但许多（many）与会者指出近期经济数据有波动性，并强调，在评估新信息时，关注潜在经济趋势和前景变化的重要性。

紧接着纪要写道，一些决策者认为，应该考虑今后调整美联储货币政策工具隔夜逆回购（ON RRP）的利率，让它成为政策利率联邦基金利率的下限。

“一些（Some）与会者表示，在未来一次的会议上，如果（FOMC）委员会考虑对ON RRP工具提供的利率进行技术调整，使利率等于联邦基金利率目标区间的下限，从而使利率回到该工具作为货币政策工具建立时的水平，那将是有价值的。”

纪要还提到，本次会议上，美联储工作人员指出，将 ON RRP利率降低5个基点将使ON RRP利率与联邦基金利率目标区间的底部保持一致，并可能对其他货币市场利率造成一些下行压力。

“新美联储通讯社”Timiraos由此评论称，美联储官员讨论了“在未来的一次会议上”将ONRRP 利率下调5个基点，也就是一次技术性调整。

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