这个牌能打？货币疲软可能有助于中国和日本。当中国人民银行说话时，市场会倾听，即使它只是喃喃自语。
几周前，中国央行发布指引称，将释放国有银行抛售美元以捍卫人民币汇率。这使得人民币在过去三个月下跌5%后趋于稳定。
北京的"清喉"行动让投资者想到日本也会效仿。日元兑美元汇率在下跌9%后反弹了4%。本周美国公布的疲软通胀报告，也可能会增加这一势头，暗示美联储将结束加息。
那么，储备丰富的亚洲巨头是否正在对万能的美元发起反击？并非如此。与美联储的5.25%相比，日本央行的最优惠利率为0.1%，中国为3.55%。
无论如何抛售美元都无法推动美元持续反弹。不过，干预可以结束对人民币和日元的单向押注，维持有节制的下跌，而不是溃败。哥伦比亚Threadneedle Investments的高级货币分析师Edwardal-Hussainy表示："货币走势的速度总是会很致命。"他们可以采取干预措施，从而降低汇率变动的破坏性。
中国和日本都有理由欢迎货币走软。这可以支持其世界领先的出口行业，而且，两国都不太担心输入性通胀。另一方面，过于疲软的货币，有可能因消费者进口品过于昂贵而引发民众不满。瑞银集团（UBS）首席日本经济学家足立正道表示："去年我们的进口价格大幅飙升，人们对此深恶痛绝”。
排名第二和第三的经济体之间的相似之处，也就到此为止。中国正努力从去年的清零封锁中恢复过来，但效果不佳。除其他紧迫问题外，中国还需要增长的助推器来降低巨大的青年失业率。
实现这一目标的典型手段是降息，但是，这样做会进一步削弱人民币。22V研究公司中国研究部主管Michael Hirson表示："他们的关键矛盾点在于支持经济的措施和不断增加的货币压力之间”。
日本正在享受一段时期以来最好的经济魔力。通胀抬头，这在日本是件好事；工资和房价数十年来首次双双上涨；外国投资者纷纷涌入。iShares MSCI日本交易所交易基金今年以来上涨了14%，尽管日元汇率下滑。中国的iShares MSCI China下跌了5%。
投资者预计日本央行将在7月28日的下次会议上对日元构成一定支撑，可能会将10年期国债收益率上限。也就是所谓的收益率曲线控制，从每年0.5%提高到1%。安达预测说，这应该会吸引国内买家回流，因为与美元投资的对冲成本相比，日元的回报率变得具有竞争力。
这一温和措施将使日元汇率保持在150日元兑1美元的水平之上，去年秋季政府在这一水平上进行了干预，而且也成功了。目前的汇率约为138。
摩根大通证券首席经济学家藤田綾子表示，实际加息的可能性较小。日本70%以上的抵押贷款采用浮动利率，小型企业的年平均借贷利率不到1%。她说，"决策者非常害怕"冒险打破这种平衡。
她说，随着通胀率暂时稳固在2%左右，信贷仍然几乎自由，日本的"实际利率从未如此之低"。藤田总结道，再加上扩张性的财政政策，这就是"资产价格通胀的完美条件"。
投资者不妨趁现在抓住日本的这一机会。中国仍有一些紧张局势需要解决。
2023/07/1510:32日经英文新闻 转发《巴伦周刊》Craig Mellow
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