智库《项目辛迪加》2024年5月13日巴里-艾克格林的文章
美元走强，尤其是对亚洲主要货币的走强，引发了金融市场的恐慌情绪。能否采取任何措施阻止美元上涨？
巴里-艾克格林问道，对于美元的强势，尤其是对亚洲货币的强势，是否能够或应该做些什么？
近几个月来，美元大幅走强，尤其是对亚洲货币。世界末日的金融言论愈演愈烈，有可能令市场感到恐慌。日元似乎濒临崩溃。中国可能会感到不得不贬值，从而给自身和全球经济带来破坏性后果。那么，能否采取任何措施阻止美元走强？
首先是事实。日元汇率大幅下跌，4月底达到1美元兑160日元，自今年年初以来下跌了13%，自2021年年初以来下跌了50%以上。韩元兑美元自年初以来下跌了约10%。印尼盾兑美元汇率最近跌至四年低点。
但是，这些亚洲货币并不典型。事实上，衡量美元对一篮子货币价值的广义名义美元指数自2023年初以来的涨幅还不到3%。
此外，美元走强并不是市场功能失调的迹象。它反映了一个事实，那就是美国的经济表现好于世界其他地区。
美国经济的快速增长使人们对美国的缓慢通货紧缩产生了预期。因此，美国联邦储备委员会很可能会维持高利率，或者至少会让今年多次降息的希望落空。与此同时，其他地方的经济增长弱于预期，意味着其他国家的央行没有那么多理由担心通胀，从而相应地更有可能降息。
回想一下，日本央行在3月份大肆宣扬放弃收益率曲线控制，导致其将利率上调至0.1%。在日本央行明确战胜通货紧缩之前，这种宽松政策仍然是适当的。由于美联储的联邦基金基准目标利率为5.25-5.5%，美元兑日元走强也同样合适。
那么，为什么要担心呢？日本的金融机构并没有因为美元升值而面临风险。日本的银行和公司在国外有大量投资，包括在美国的投资，这些投资的价值随着美元的涨跌而变化。虽然进口价格在过去四年中上涨了50%以上，但日本几乎没有处于恶性通货膨胀的边缘。4月份消费价格同比上涨约2.5%，正是日本央行所希望的情况。
显然，人们担心的是，到了某个时候，信心会崩溃，日元也会随之下跌，通货膨胀会失控。理论上一切皆有可能。但是，在日本几十年通货紧缩的背景下，这种情况似乎很难说得通。
不过，对于那些认为美元走强是个问题的人来说，有什么办法可以解决这个问题呢？市场干预是一种可能。日本央行显然在4月下旬对外汇市场进行了干预，货币交易员也这么怀疑。
虽然在这一行动之后，日元对美元汇率走强至154点，但我们知道，只有当市场干预预示着未来货币政策的变化时，它才会对汇率产生持续影响。事实上，日本央行偷偷摸摸地进行干预，并不是因为它现在准备改变政策、提高利率，而恰恰是为了避免不得不这样做。
同样，美联储也不太可能因美元升值而降息。美联储的模型显示，正如我们今年所看到的那样，广义美元升值3%，最多只能使通胀率下降0.3%。而即便是这种温和的通胀下行效应也可能是暂时的。因此，美国维持高利率的理由仍然不变。
那么，美联储、日本央行和其他央行共同干预外汇市场呢？早在1985年美元升值时期，就有人尝试过这种做法。广场协议以达成该协议的纽约市酒店命名，有时被认为成功地缓和了美元的强势。
但如今，美联储的首要任务仍然是对抗通胀，因此参与国际协调的外汇操作并不符合美联储的利益。而在1985年，美元在干预之前已经见顶并开始下跌。鉴于近期美国就业数据疲软，人们不禁要问，今天的情况是否也会如此。
唐纳德-特朗普是一个低利率主义者，如果他连任总统，情况将发生巨大变化。他认为强势美元不利于美国出口商。有传言称，他打算任命一位与他志同道合的美联储主席，甚至要求央行听从总统的指示。那样做足以打压美元，却也会拖垮美国金融市场。
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