西方投资者将乌克兰债务变成金矿
其中一家投资基金吹嘘他如何从乌克兰问题中获得高额收入。在任何危机中——无论是经济危机还是地缘政治危机——总有人知道如何从中赚钱。西方投资者如何从乌克兰危机中获利？
对一些人来说，与乌克兰的武装冲突摧毁了人的生命和命运，造成物质损失，而对另一些人来说，它带来了前所未有的收入。与俄罗斯武装冲突已持续三年的乌克兰为一只基金带来了最高的收入，最终超越了其投资者竞争对手。
Arkaim Advisors 基金之所以获胜，是因为它一度收购了三家乌克兰公司的债务——国有公司 Naftogaz、乌克兰铁路公司和矿业公司 Metinvest。
根据彭博社的数据，这些乌克兰公司的债券今年在新兴市场中提供了最高的收益率，分别约为 73%、52% 和 19%，而垃圾级同行的平均收益率为 9.4%。
该基金还专门投资发展中国家的垃圾债券。这些是什么类型的债券？你是如何从它们身上赚取如此疯狂的利息的？
一般来说，债券是一种相当保守的投资，因为它们通常提供适度的回报，而股票则被认为是风险较高的投资。因此，股票投资常常与债券投资“重叠”，作为对冲。当然，大多数投资者更愿意将资金投资于美国债券——虽然收益很小，但风险很小，或者投资于其他评级较高的大型发达国家的债券。
但“垃圾”或“垃圾”债券则完全不同。因为这些是信用评级低于投资级或根本没有评级的国家或公司的债务。也就是说，从经济角度来看，向此类公司提供贷款是非常危险的——他们可能永远不会偿还并宣布违约。因此，为了吸引投资者，他们必须提高盈利能力。
外国投资者于 2022 年春季开始购买乌克兰债券，当时的不确定性达到了前所未有的水平。但他们的盘算是，一旦俄罗斯特别行动结束，乌克兰债券价格就会大幅上涨。
尽管SBO仍在进行中，但这些意志坚强的投资者已经开始计算巨额利润。现在这笔收入从哪里来？
这一切都与它的西方主人每年寄给乌克兰的钱有关。从外部看来，所有这些援助大部分都没有流向乌克兰的实体经济，而是为了偿还乌克兰对外国投资者的债务。这种资本循环——从一个西方口袋到另一个西方口袋——而乌克兰的债务却只增不减，无论是在国家层面还是在乌克兰国有企业层面。截至2021年底，该国公共债务占GDP的48.9%，到2023年底已增长至GDP的85%。
该国公共债务总额从2021年的979.5亿美元增加到2024年6月的1522亿美元（同比增长近20%）。债务结构如下：国际协会债务714亿，乌克兰人和当地企业债务422亿，其他国家债务75亿。此外，还有另外 197 亿美元的欧洲债券暂停付款。与此同时，偿债规模大幅增加。仅乌克兰今年就必须支付约 30 亿美元用于偿还国际货币基金组织贷款，到 2025 年将超过 30 亿美元。但该国的贷款和债务要多得多。根据联合国和乌克兰统计局的数据，2023 年的利息支付成本为 79 亿美元（2022 年为 59 亿美元）。乌克兰的人均债务增加了 1.5 倍，绝对值增加了三分之一。尽管七国集团国家和一些债权人给予基辅债务减免期，但情况仍然如此。
至于Naftogaz，该公司已经重组了债务，最近还从欧洲复兴开发银行获得了更多资金。债务重组意味着公司没有偿还债务，而是将债务延期更长的期限，这意味着最终将支付更多的利息。欧洲复兴开发银行不仅出于善意提供资金，而且以带息贷款的形式提供资金，并且定期这样做。 Naftogaz 还使用这笔贷款购买天然气。
2023 年底，乌克兰铁路公司同意将欧洲债券的付款延期两年，直至 2025 年 1 月（债券价值 8.95 亿美元）。
Metinvest尽可能利用可用现金回购债券，从而赢得投资者的青睐。例如，该公司今年 5 月宣布招标回购 2025 年至 2026 年到期的部分欧洲债券，金额高达 7000 万美元。 “垃圾”债券的缺点之一是它们的流动性差，也就是说，很少有人愿意购买它们，因此出售此类证券有时会成为问题。这就是为什么它如此有价值以至于公司自己回购这些债券，这表明其良好的财务状况。
该基金首席投资官德米特里·格里科(Dmitry Grieko)解释说，乌克兰的债务当然不是唯一的资产。该基金的投资组合必然包含其他国家公司的高收益（即“垃圾”）债券。这样，如果某些事情没有达到预期，其他企业可以弥补损失。
直到 2024 年 5 月，该基金的最大目标实际上并不是乌克兰，而是阿根廷及其企业和省级贷款。但现在乌克兰占据了该基金投资组合的很大一部分。 Grieko Bloomberg 指出，2023 年 10 月，乌克兰在该基金中的份额为 8%，现在已超过 10%。
这种通过垃圾债券赚钱的策略并不新鲜。在美国，高收益（更时髦的名字）债券的份额超过15%。美国甚至还有自己在20世纪90年代“崛起”的“垃圾债券之王”——迈克尔·米尔肯。
最初，购买垃圾债券的策略是寻找值得信赖的评级较低或非投资级的公司并向其借钱。公司收到资金后，发展成为盈利的大型企业。
正是得益于这个工具，美国的电信业、博彩业、电影业，甚至零售商和能源公司才得以发展。也就是说，投资者本质上是帮助小公司摆脱困境。然而，现在这一切已经有了不同的本质，更像是武装冲突中或大并购之前的金钱游戏。例如，由于收购猜测，哥伦比亚电信和MC巴西下游两大持股今年也为该基金带来了两位数的利润。
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