事实上，日元在固定和浮动汇率制度下的REER升值，一直被认为是巴拉萨-萨缪尔森效应的一个教科书般的例子。那么，该假说是否也能解释后来日元购买力下降到70年代初的水平？
在过去30年里，日本经济遭受了几次负面冲击，包括1997-98年的银行危机和2011年的东日本大地震和福岛核电站事故。
然而，在过去三十年中，日本最大的结构性转变，是可交易的制造业部门的空洞化。
在20世纪90年代，日本的制造业公司，包括汽车生产商，开始在美国和欧洲建厂，以避免贸易冲突。同时，许多日本公司也在其他亚洲国家投资，以从低成本的劳动力中获益。
最近，制造商不愿意在日本投资，因为日本越来越多的退休人员和不断减少的劳动年龄人口，使它作为大批量产品的市场或劳动密集型工厂的地点的吸引力下降。
结果，很自然，日本工厂的生产力已经停滞不前。因此，在过去20年里，实际工资略有下降，实际工资指数（2015=100）从1970年的60左右增加到1997年的113，然后在2021年下降到100，导致购买力下降。
诚然，日本传统的不可贸易的服务行业，包括零售、酒店、娱乐和教育，是先进和落后行业的混合体。
但是，制造业生产率的逐步下降，缩小了可贸易部门和不可贸易部门之间以前存在的巨大生产率差距。这种反向的巴拉萨-萨缪尔森效应，也就解释了日元REER的下降。
这种转变的影响，现在正变得越来越明显。直到20世纪90年代中期，强劲的生产力增长，使日本的出口行业能够经受住日元持续名义升值的考验。
但是，在2008年全球金融危机之后，随着生产力的下降，出口商无法再应对日元的升值，结果，这加速了业务向海外的转移。
此外，日本迅速增加的社会保障支出，也限制了政府在教育、科学、基础设施和国防方面的预算。
这进一步削弱了有助于提高生产力的基础研究的能力。
简而言之，不应当把日元的REER贬值归咎于日本央行的货币政策。正是贸易部门生产力的平缓和实际工资的停滞，解释了一个廉价日本的到来。