军事：人民币剧烈波动别怪索罗斯 日本央行才是罪魁祸首(3)

　　人民币剧烈波动原因非日本央行莫属

　　搞清楚了人民币汇率和美股的波动率传导，那么问题就来了：之前一直平静的人民币波动率为什么会突然飙升呢？单纯的说是A股崩盘、811汇改，并不足以解释这个问题。

　　答案恰是过去5年里越来越多的央行加入到货币宽松大潮之中，如果非要找一个罪魁祸首，那非日本央行莫属。原因在于两方面：

　　首先是日本央行宽松导致了日元大幅贬值，随着美元兑日元（USDJPY）的下跌，大量过剩的日元流动性涌入美国，使得美元指数大幅走高，而在人民币盯住美元的现有汇率制度下，这意味着人民币的被动升值，随之而来的就是自身的美元贸易顺差减少，央行外汇占款下降。

　　这相当于日本把通缩被动地传递给中国，压缩了人民币资产的收益，A股的崩盘只是使得人民币资产的吸引力进一步下降，引发了国内私人部门将储蓄美元化的偏好，自然加剧了本币波动。

　　其次除了日元贬值推升美元升值外，如下图所示：美元兑日元汇率与明晟全球指数（MSCI World index）自2012年以来一直维持正相关。表明日元廉价资金大举流入美元计价的股票资产刺激了美元资产的收益攀升，使得之前基于中美利差而抛售美元、买入人民币资产的套利交易难以持续下去，大量之前投机的热钱开始流出，中国人行的外储存量开始减少，这进一步加剧了前述的国内通缩和经济放缓。