从20世纪90年代开始，日本成为经济停滞的代名词，经济繁荣让位于增长乏力、人口减少和通货紧缩。
许多经济学家说，今天的中国也是如此。现实情况是在许多方面，中国的问题比日本更棘手。从某些角度看，中国的公共债务水平比日本更高，人口结构也更糟糕。中国正在应对的地缘政治紧张局势，已经超出了日本曾经面临的与美国的贸易摩擦。
另一个不利因素：中国政府近年来一直在打击私营部门，在意识形态上似乎不如东京支持经济增长。
这一切并不意味着中国一定会重蹈日本多年经济停滞的覆辙。实际上，日本直到现在才有摆脱经济停滞的迹象。中国拥有一些日本没有的优势。未来几年，中国的经济增长很可能远高于上世纪90年代的日本。
即便如此，经济学家们认为，这些相似之处仍是对北京领导人的一个警告：如果他们不采取更有力的行动，中国可能会陷入与日本类似的长期经济低迷时期。尽管最近几周采取了包括适度降息在内的零星措施，但中国政府一直没有采取重大刺激措施来重振经济增长。
花旗集团首席亚洲经济学家约翰娜-蔡说："中国迄今为止的政策反应可能使其走上'日本化'的道路”。她认为，中国的整体增长前景可能比日本更急剧放缓。
今天的中国和30年前的日本有许多相似之处，包括高债务水平、人口老龄化和通货紧缩迹象。
在战后漫长的经济扩张期，日本成为出口强国，美国政客和企业高管甚至担心日本将势不可挡。然而，20世纪90年代初，房地产和股市泡沫破灭，经济陷入滑坡。
政策制定者将利率降至几乎为零，但由于消费者和公司专注于偿还债务以修复资产负债表，而不是借贷以资助新的支出和投资，经济增长未能反弹。
日本投资银行野村证券研究部门的经济学家顾朝明创造了著名的"资产负债表衰退"一词来描述这一现象。
中国也是如此，在经历了多年的超常经济增长后，房地产泡沫破灭了。尽管政府努力让中国消费者增加借贷和消费，但他们现在却在提前偿还抵押贷款。
尽管利率较低，但私营企业也不愿投资，这引发了经济学家对宽松货币政策可能在中国失去效力的担忧。
从某些角度看，中国的资产泡沫并没有那么大。摩根士丹利估计，中国房地产价值占国内生产总值的比例从2014年的170%上升到2020年的260%；根据官方数据，房价自峰值以来仅略有下降。中国股市在2021年达到近期峰值，占GDP的80%，目前占GDP的67%。
摩根士丹利估计，在日本，土地价值占GDP的比例在1990年达到560%，到1994年回落到394%。东京证券交易所的市值占GDP的比例从1982年的34%上升到1989年的142%。
同样对中国有利的是，中国的城市化率较低，2022年为65%，而日本1988年的城市化率为77%。随着人们向城市迁移并从事非农业工作，这将为中国提高生产率和经济增长带来更大的潜力。
中国对资本市场的控制更加严格，这意味着中国货币大幅升值的风险较低，这将损害出口。近几十年来，日本不得不多次应对货币大幅升值，这有时会加剧其经济困境。
美国银行的经济学家最近写道："我们认为，对中国陷入资产负债表衰退的担忧有些过度”。
然而，在其他方面，中国的问题比日本更难解决。
中国的人口老龄化速度更快，从2022年就开始下降。而日本直到2008年，即泡沫破灭近20年后才出现这种情况。
更糟糕的是，在达到世界富裕水平之前，中国似乎正在进入一个长期增长率较弱的时期，也就是说，中国正在未富先老：世界银行的数据显示，2022年中国的人均收入为12,850美元，远低于1991年日本的29,080美元。
还有债务问题。摩根大通的数据显示，一旦将地方政府的表外借款计算在内，2022年中国的公共债务总额将达到GDP的95%，而1991年日本的公共债务总额仅为GDP的62%。这限制了政府采取财政刺激措施的能力。
中国面临的外部压力似乎也更大。日本面临着来自贸易伙伴的巨大压力，但作为美国的军事盟友，它从未冒过"新冷战"的风险。而一些分析家现在将中美关系描述为新冷战。美国及其盟国努力阻止中国获得先进技术，减少对中国供应链的依赖，这引发了今年对华外国直接投资的骤降，从长远来看，这可能会大大减缓中国的经济增长。
许多分析人士担心，中国政府低估了长期停滞的风险，而且在避免这种风险方面做得太少。适度下调主要利率、降低公寓首付比例以及最近对私营部门的大力支持，迄今为止对重振市场情绪几乎没有起到任何作用。美国银行的皮小琴等经济学家认为，要使中国的经济增长重回正轨，需要在财政、货币和房地产政策方面采取更加协调的宽松措施。
但是，政府由于意识形态影响反对增加对家庭和消费者的支持，不时把这种支持贬斥为"福利主义"。
2023/09/1712:03日经英语新闻 转发《华尔街日报》谢逸凡报道
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