紧平衡下，2023H2原油价格重新上行的风险
俄乌冲突前，俄罗斯原油产量约1110万桶/日，其中约500万桶/日出口（350万桶/日出口到欧洲，另外150万桶/日左右通过中哈、ESPO管道流向中国及俄罗斯远东港口），剩下500-600万桶/日原油供俄罗斯炼油厂出产成品油。
俄乌冲突后，截至2022年11月俄罗斯原油产量1090万桶/日，其中海运出口约308万桶/日。12月5日西方制裁生效后，根据大宗商品分析公司Kpler数据，12月6日（周二）俄罗斯原油海运出口减少约50万桶/日，比11月海运出口平均水平下降了16%。
西方国家对俄油“限价令”生效后，G7、欧盟和澳大利亚已同意禁止保险公司等航运服务提供商帮助出口俄罗斯石油，除非以强制低价或低于限价上限出售俄罗斯石油。这种“限价令”最大的影响将是增加摩擦成本。也就是说，俄罗斯不一定会接受限价，而船方如果要运俄油，将寻找新的保险服务，这将导致俄油向市场流动受阻，从Kpler跟踪的出口数据来看，俄油海运出口下降的情况已经发生。
俄油产量预期下降更深层次的原因在于，制裁将使俄罗斯缺乏西方资金与技术支持，进而造成产量下滑。俄乌冲突发生后，西方重要能源企业包括埃森克美孚、壳牌、BP、道达尔、挪威国家石油等公司纷纷宣布撤出在俄资产，这将使俄罗斯石油开采的资本和技术受限，影响产量。按照不同机构预测，2023年上半年俄罗斯原油产量将下降到830-930万桶/日区间，相当于较当前产量下降100-200万桶/日。
而美国与OPEC并不能给出新的产量。10月OPEC依然宣布考虑需求下行影响，12月开始产量配额下调200万桶/日（实际产量下降约80-100万桶/日），调整后的产量配额持续到2023年底。美国受高利率以及拜登的新能源政策影响，原油增产迟迟低于预期——截至12月2日当周，美国钻机数784部，原油产量1220万桶/日。
美国原油增产缓慢，低于预期
在缺乏产量的情况下，一旦需求复苏，2023年下半年将重新面临油价上涨局面。
中国的疫情防控政策正在放开，美国经济预期是浅衰退的“软着陆”——美国居民与企业并不面对巨大的债务风险，另外包括印度等国家也将提供需求增量。油价上行的另一个风险是，OECD国家尤其是美国战略石油库存被逐渐消耗，能够调节油价的空间有限，一旦需求复苏，产量跟不上，战略库存将不再能够提供缓冲，这可能加剧油价上行恐慌，这种情形在2023年下半年可能发生。