军事：效仿日本称西方欲逼迫中国签订新广场协议(5)

　　如何在维持资产价格稳定和加速改革上取得平衡，这才是当前最迫切的议题。

　　至少日本的经验是资产泡沫破裂固然可以归咎于《广场协议》，但随后长期经济疲软却源自金融自由化之时，并未推行与之匹配的经济改革，因而寄希望于国际货币政策协作解决人民币汇率问题，不仅短视而且也是缺少判断力。

　　目前人民币更多的是面对的是政府，家庭与企业的债务失衡，这种失衡表现为产能过剩，房市泡沫与通缩并存。

　　人民币资产随着房价疲软和股市崩盘急速丧失吸引力，国内的储蓄开始超配债券和美元。

　　不过开年以来天量信贷和财政赤字的增长，都暗示官方意在纠正之前“鼓励直接融资降低债务成本”导致流动性泛滥的错误，通过稳定本币资产收益扭转私人储蓄的配置偏好。

　　只是这种金融维稳并不能够治本，关键还是通过改革和创新提高资本回报（ROC），将过剩的储蓄以合理的风险定价导入实体，因为实体经济始终是支撑债务抵押品价值的根基，没有实体经济提供强劲充足的现金流，那么资产价格也成了无根之水。

　　换句话说无论稳定汇率还是保持经济中高速增长，业界讨论的方向都偏了，中国不需要《新广场协议》，需要的是深入有效率的改革，否则日本的殷鉴不远。