日元看跌，还是看涨？美媒观察：日本央行面临经济学家有史以来最艰难的抉择。就央行决策而言，日本央行行长上田一夫本周将做出的决，可能会是现代史上最艰难的一个决定。
福布斯2024年7月29日威廉-佩塞克
恕我直言，美联储主席杰罗姆-鲍威尔、欧洲央行行长克里斯蒂娜-拉加德或中国人民银行行长潘功胜都没有经历过上田的处境。
在7月30-31日的政策会议上，上田必须决定是否打破25年的零利率和23年的量化宽松政策，显著加息。无论后果如何，都要坚持这一举措。
更糟糕的是，聪明的经济学家可以通过细致入微的抽象论证，提出令人信服的论据，支持采取摆在他面前的三扇门中的任何一扇。
第一道门：不采取行动。日本经济濒临衰退，国内需求低迷，现在似乎不是紧缩的时候。事实上，中国正在输出通货紧缩，欧洲步履蹒跚，美联储也在缓慢减息，上田团队有充分的理由不采取任何行动。
第二道门：加息25个基点。这是最受欢迎的选择，货币交易员竞相抬高日元就是证明。经济学家也支持这一选择，他们认为日本已经准备好实行“正常化”的利率政策。还有一种说法是，如果日本央行不采取行动，日元兑美元汇率将飙升至170点。
第三道门：分道扬镳。在这条道路上，上田的团队将减少债券或股票的购买，不过，不会让货币政策发生重大转变。考虑到不确定性的程度，这可能是最有可能的选择。
无论发生什么，上田团队都有理由照照镜子。2023年有无数次加息的机会。每次，它都犹豫不决。每一次，日元都会下跌，因为对冲基金认为他们可以做空日本央行了。
上田并不是唯一一个有理由感到后悔的日本央行高官。前任日本央行行长黑田东彦才是最有余地开始利率正常化的人。从2013年开始，黑田东彦以前所未有的方式扩大了日本央行的资产负债表。
到2018年，黑田日本央行的资产负债表规模扩大到5万亿美元，超过了整个经济体的规模。然而，黑田东彦拒绝策划退出其超大规模的量化宽松制度，而是把责任推给了上田。
那么，上田会怎么做呢？谁也说不准。很有可能，上田和日本央行高层董事会成员也是如此。
一个复杂的因素是东京的政治体制。4月，日本首相岸田文雄表达了对日元过度疲软的担忧。岸田说：”货币在基本面的基础上以稳定的方式波动很重要，过度波动不可取”。
最近，数字转型大臣河野太郎警告说，日元走软的成本超过了收益。河野对彭博社说：”货币对日本来说是个问题，日元太便宜了，我们需要让它回归”。
即便如此，岸田和河野所代表的政党长期以来一直在倡导弱势日元。事实上，这可以说是自民党政府自20世纪90年代中期以来唯一的经济政策。
自民党是否准备好在没有弱日元这根拐杖的情况下生活，这是一个未决问题。上田是否有勇气在加息后坚持己见，也是个未知数。
上田肯定会想起福井俊彦的经历，18年前福井俊彦也曾尝试过上田正在考虑的政策变化。早在2006年和2007年，当时的福井省长就曾两次设法提高利率。
然而，这些举措都昙花一现。到2008年，福井的继任者将利率恢复到零，并恢复了量化宽松政策。2013年，黑田东彦上任，扩大了日本央行的资产负债表，并加快了量化宽松的步伐。当然，在过去十年中，日本的经济增长时好时坏。由此带来的日元疲软和流动性过剩推动股市创下历史新高。只是，家庭收入却不尽如人意。
四分之一世纪的量化宽松政策，最终只是把一个七国集团经济体变成了现代经济学有史以来最糟糕的企业福利上瘾者。现在，上田需要制定一个12步计划，让日本公司戒掉货币酱汁。不幸的是，上田没有蓝图可循，没有案例可参考，也没有白胡子诺贝尔经济学奖得主可找。
特别是在他的团队即将迎来本周的超级高风险政策会议之际，上田真的是在随心所欲地胡编乱造。任何告诉你他们知道日本央行会选择哪三扇门的人都不应该被当真。我们唯一可以肯定的是，上田将面临一个他的同僚们都很高兴不必做出的决定。
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