厄尔认为，造成美元衰落的罪魁祸首是美政府对金融制裁的滥用。美国越倾向于将对手排除在美元支付体系之外，其他国家就越无法信任美元体系，从而致力于规避风险。近日，中国和巴西、中国和法国、印度和马来西亚分别达成协议，在双边贸易中以彼此的货币进行结算。
近日，吉莉安·泰特（Gillian Tett）在英国《金融时报》上发表文章，呼吁大家“做好准备，面对货币多极化的世界”。本月上旬，俄罗斯总统弗拉基米尔·普京向中国承诺，将以人民币结算俄罗斯与亚非拉国家的贸易，从而减少“有毒的”美元资产。
英国对冲基金Eurizon SLJ Capital首席执行官斯蒂芬·詹（Stephen Jen）指出，上述趋势使美元“遭受了惊人的崩溃”。罗宾·里格尔斯沃思（Robin Wrigglesworth）在《金融时报》上详细援引了斯蒂芬·詹的研究报告：“美国正丧失其作为储备货币的地位，速度之快，颇为出人意料。究其原因，或许是由于俄乌冲突后，美国冻结了俄罗斯的外汇储备，此举构成了对他国财产权的威胁，从而引发了各国恐慌。2022年，我们见证了各国从‘世界警察’处撤资的时刻。”
此言非虚，但19年前欧元对美元的贬值也是如此。所以，我们需对数据进行更细致的分析。按照传统标准，美国目前在国际储备中所占份额（59%）确实小于1999年（逾70%）；然而，外交关系委员会成员布拉德·赛斯特（Brad Setser）指出，如果将统计图的X轴向前延长至1995年，就会发现，美元目前在国际储备中所占份额高于当年。
美元在国际储备中所占比重历年变化（图源：彭博社）
无论如何，自上世纪90年代以来，世界货币市场已发生了一个重大变化：欧元在储备货币、国际债务、国际贷款、外汇交易和全球支付等领域均成为了第二受欢迎的货币（如果我在2004年就预测到这一点，会显得更为聪明，但这也会使此事显得更加无趣而不值一提）；并在上述每一个领域（尤其是全球支付领域）推出了数字欧元。
欧元国家和美国一样实施了对俄金融制裁，这大大削弱了“美国滥用金融制裁导致美元衰落”这一观点的说服力。诚如赛斯特所言，即便考虑到主权财富基金对外汇的积累，俄乌冲突及由此导致的对俄金融制裁也并未对储备货币的份额分配产生明显影响。事实上，中国还增持了由美国联邦住房管理局、政府国家抵押贷款协会等发行的所谓“美国政府机构债券”。