但在12至24个月后，这些事情就会过去。长期投资者应该做足功课，看看那些被打压的东西。

商业房地产正在失去价值。经济影响是什么？

在房地产投资信托基金中，写字楼的表现并不理想，但工业和仓库类房地产投资信托基金仍有正的回报。这不像2008年，当时的问题是各方面都一样，住宅房地产占GDP的7%。

今天的商业房地产只占GDP的2.5%左右。在2008年，GDP下降了3%。在接下来的三个季度里，GDP将下降大约半个百分点。这次经济衰退将比2008年温和得多，尽管它可能会更长。

我们如何知道最坏的情况何时结束？

一旦商业地产的空置率和每平方英尺的价格开始转好，这将是股市投资者和经济的一个看涨信号。问题是，空置率仍在上升，而办公场所每平方英尺的价格比高峰期下降了30%。

投资者还应该监测什么？

运输安全管理局的数据显示，有多少人在乘坐飞机；有多少人去看电影院和百老汇演出以及住酒店。当消费者耗尽了他们的储蓄，没有钱去做所有这些事情时，那将是我们等待的商业周期拐点。

餐厅的表现已经显示出一些疲软的迹象。申请失业救济金的人数正在逐步上升。技术工人通常是高薪工人，可能不会申请失业福利，所以他们可能不包括在内。由于这是我们看到的大多数裁员的地方，失业率可能真的处于一个较高的水平。有一些早期迹象表明，服务业正在出现放缓。投资者不应该低估美联储将通胀率恢复到2%的承诺，随之而来的将是更大幅度的放缓风险。

在美国之外，你在监测什么？

关注日本央行关于收益率曲线控制的声明很重要，七年来，日本的利率一直保持在零附近。自2016年以来，日本央行说它将无限量购买日本政府债券，以确保10年期利率不会上升。

由于他们自己后院的利率非常低，日本保险公司和银行投资于美国国债、美国投资级债券和欧洲债券。如果在未来六个月，日本说它现在将允许利率上升，那么风险是日本投资者将开始回流资金，因为日本政府债券的收益率将走高。

涟漪效应是什么？

日本是美国国债的最大外国持有者，拥有超过1万亿美元。如果日本投资者开始抛售这些国债，美国国债利率可能上升，美国的信用利差可能扩大。即使日本投资者什么都不做，如果日本准备这样做，世界其他国家也可能说他们想抛售他们的美国国债和信贷。这是一个在金融市场上没有得到重视的事件风险。

日本的举动是否会否定美联储进一步紧缩的必要性？

是的，但也存在大幅和不受控制的利率变动的风险，对全球经济构成各种风险。

谢谢你，托尔斯泰。